斷貨、欠薪、停產(chǎn)、逼債……近來，太子奶站在資金鏈斷裂的繩索上，深陷資本困局。這都是風投惹的禍，是風投“逼死”了太子奶。

成也風投，敗也風投。

太子奶因獲得大額風投而成為同行驚羨的對象、媒體追逐的焦點：2007年1月，太子奶與高盛、大摩、英聯(lián)等方，共同出資注冊了離岸合資公司——中國太子奶(開曼)控股有限公司，其中高盛、大摩、英聯(lián)出資7300萬美元占該公司30%股權(quán)；2007年9月，太子奶獲得花旗銀行、比利時聯(lián)合銀行、香港華商銀行、馬來西亞大眾銀行等六大國際財團提供的5億元無抵押、無擔保、低息三年期信用貸款。

高收益背后必定有高風險。風險投資的確是無數(shù)創(chuàng)業(yè)者的“夢工廠”，但風險投資者不是救世主，更不是活雷鋒。他們斥巨資扶持太子奶的終極目標也不僅僅是培養(yǎng)一個重量級的大型企業(yè)，他們需要得到現(xiàn)金回報，而且投入越大，就越急于在最短的時間內(nèi)套現(xiàn)，而最好的現(xiàn)金回報方式是上市。所以，上市不僅是太子奶的夢，更是他們在風投“押送下”不得不走的路。

如果把所有的寶都押在上市上，就難免急功近利，為了上市，太子奶煞費心機，四處燒錢跑馬圈地，同時為獲得巨額風投，還與蒙牛一樣與風投簽訂對賭協(xié)議，太子奶也因此被冠以“蒙牛第二”。

支撐蒙牛超常規(guī)極速發(fā)展的正是資本的力量，蒙牛跑出了火箭的速度，但效仿蒙牛的太子奶卻成了東施效顰，陷入資本困境，個中緣由有以下幾點：

其一，企業(yè)家境界上，李涂純(湖南太子奶集團董事長)仍需向牛根生(蒙牛集團董事長)看齊。在蒙牛，有一支以牛根生為首的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)團隊。牛根生多年在個人或企業(yè)危機的風口浪尖上奔走，其于苦難中練就的氣量、氣魄與氣度使得這塊金子最終熠熠生輝。他具有很強的大局觀，并因奉行“財聚人散，財散人聚”而籠絡(luò)大批人才，他的部下不但商戰(zhàn)經(jīng)驗豐富，且對他忠心耿耿。

相比之下，作為太子奶的掌門，李途純還需修煉內(nèi)功，從他的“驚世駭言”可見一斑，他曾宣稱“我只喝乳酸菌奶，不喝常溫奶”、“我只和跨國公司競爭”，如此高調(diào)，必然會惹來“樹大招風”的隱患。

其二，蒙牛與太子奶的成長時機不同。1999年，蒙牛創(chuàng)業(yè)時，中國乳業(yè)上升期，市場需求呈爆炸式增長。而且，在這個市場井噴的利好時代，蒙牛一再放低姿態(tài)，贏得了伊利的“高抬貴手”，在伊利眼皮底下迅速壯大。

成立于1996年的太子奶，雖然資歷不淺，但不像蒙牛那樣幸運碰到過市場利好期。常溫奶切下了乳業(yè)市場的一大塊蛋糕，留給乳酸菌奶飲品的空間很少。專注的太子奶可能會領(lǐng)銜乳酸奶飲品，但要笑傲整個乳業(yè)市場并不容易。

其三，太子奶學到蒙牛的速度，卻沒學到蒙牛的質(zhì)量。蒙牛沒有陷入“擴張餡餅”的詛咒，很大部分源于蒙牛重營銷的戰(zhàn)略。無論是從產(chǎn)品銷售模式還是廣告宣傳上，蒙牛都得心應(yīng)手。2005年，是蒙牛跳躍式發(fā)展的一年，蒙牛不但搭上了湖南衛(wèi)視風靡全國的“超級女聲”這輛順風車，還從光明“回收奶”危機中找到了“趁虛而入”的機會。因此，蒙牛的營銷術(shù)絕不可小覷。
但是，太子奶有營銷嗎？已有人不斷曝光太子奶在營銷上的軟肋，太子奶每一級的經(jīng)銷商都會設(shè)商超版、明星版、時尚版三個級別，但產(chǎn)品換湯不換藥，都是乳酸菌飲料，只是在包裝上有所差異，同質(zhì)化嚴重。缺乏有效的營銷術(shù)，太子奶拿什么贏得市場。

近幾年來，太子奶瘋狂擴張四處建廠，準備在全國建立八大基地，在太子奶的藍圖中，“八大基地一旦全面投產(chǎn)，太子奶集團的總生產(chǎn)面積將達到180萬平方米，其乳酸菌奶飲料的年產(chǎn)能將達到300億。”但是，憧憬成為國內(nèi)乳業(yè)巨頭的太子奶，是否考慮到其產(chǎn)品的市場規(guī)模。

乳酸飲品的市場本來就不夠大，又被各個乳業(yè)巨頭覬覦。蒙牛為化解成本壓力，走高價值新產(chǎn)品路線，其中乳酸飲品就是一個很重要的領(lǐng)域；伊利也在調(diào)整戰(zhàn)略，把更多精力放在酸奶等附加值產(chǎn)品上，太子奶的市場進一步被吞噬。即使八大基地順利落成后，太子奶既有的市場很難消化其巨大的產(chǎn)能。

其四，太子奶上市不逢時。2004年蒙牛上市時，乳業(yè)發(fā)展如火如荼，且中國宏觀環(huán)境也是一路高歌，和諧的大小環(huán)境都為蒙牛上市助了一臂之力。太子奶選擇在2008年上市則有些倒霉。一場乳業(yè)大地震讓整個乳業(yè)哀鴻遍野，雖然太子奶沒有高中“黑榜”，但太子奶也不能獨善其身。而且，整個2008年宏觀經(jīng)濟形勢惡劣，原材料成本上漲、銀根緊縮、股市低迷、金融海嘯等，也讓投資者的錢袋緊了許多，這必然會影響太子奶的融資能力。

天時，地利，人和，太子奶都不具備，拿什么上市？

如今太子奶資金鏈幾欲斷裂，頭上又懸著對賭協(xié)議這把利劍，結(jié)局不外乎有三種：破產(chǎn)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓求生、風投接管。無論哪種結(jié)局，都讓人扼腕惋惜。作為一家在乳酸菌領(lǐng)跑的冠軍企業(yè)，被風投“逼死”，實在可惜。

(本文作者為危機管理專家、中國危機公關(guān)品牌聯(lián)盟秘書長)

李娜/文

1999年7月13日，中華網(wǎng)上市，成為第一家登陸美國納斯達克的中國互聯(lián)網(wǎng)公司。盡管此后中華網(wǎng)并未能引領(lǐng)門戶風騷，但卻為其背后的風險投資退出開啟了大門。2000年，擁有更多風險投資支持的新浪、網(wǎng)易、搜狐三大門戶集體海外上市，形成一波風險投資退出的高潮。

華登國際因投資新浪在日后的退出中獲利豐厚，名聲大振，而投資搜狐的英特爾也自此拉開了在中國投資的序幕。風險投資從此便和中國的互聯(lián)網(wǎng)如影隨形，在風險投資獲取高額回報率的同時，也成就了盛大、百度\等越來越多的互聯(lián)網(wǎng)傳奇。值得一提的是，新浪的成功上市，還奠定了日后海外VC在中國的主流投資模式“新浪架構(gòu)”。即國際投資人通過投資離岸控股公司的模式來控制境內(nèi)企業(yè)。翻看國內(nèi)諸多新興企業(yè)的注冊地，會發(fā)現(xiàn)均在開曼群島、英屬維京群島等地注冊。

風險投資的介入，不僅幫助企業(yè)完善現(xiàn)代治理結(jié)構(gòu)，更重要的是，企業(yè)創(chuàng)造財富的過程變得透明規(guī)范，并最終贏得社會的尊重。凡VC投資的企業(yè)，必須經(jīng)過專業(yè)機構(gòu)的盡職調(diào)查，審核公司賬務(wù)、調(diào)查公司內(nèi)外部利益相關(guān)者等，偷稅漏稅、虛假賬的行為要少很多。相比第一代企業(yè)家諸多的“原罪”，VC支持的企業(yè)家屬于新一代的陽光富豪。

“我們提供的不僅僅是錢，更是增值服務(wù)。”這是幾乎所有VC都會對創(chuàng)業(yè)公司的承諾。但錢對中國的創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說還是最重要的。很多企業(yè)由于融資渠道不暢而缺錢，是他們死掉的重要原因，對于高風險的創(chuàng)業(yè)小公司更是如此。“如果沒有風險投資的介入，沒有一次次利用資本市場的力量，新浪早就活不下去了。”離開新浪后，王志東依然這樣認為。而提到VC提供的“增值服務(wù)”，如果用一句話概括，便是“快速、批量打造了一群成功的企業(yè)家”。

中文系出身的江南春并沒有任何資本和財務(wù)的背景，但卻在短短的兩年內(nèi)成功上市，并通過屢次驚天動地的并購，成就了分眾傳媒這個國內(nèi)最大的數(shù)字化媒體集團的地位。學習有些投資人的商業(yè)敏感和戰(zhàn)略眼光，學習另外一些投資人在談判時的游刃有余等等，這些都為江南春在日后的企業(yè)運作中提供了活“教材”。而將技術(shù)背景的丁磊和馬化騰鍛造成中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司的企業(yè)領(lǐng)袖，風險投資同樣功不可沒。國際化的資源、成長性企業(yè)的管理經(jīng)驗、資本運作的手段，第二代企業(yè)家從一開始就站在了更高的起點，并擁有國際化的視野，擺脫了單純依靠個人稟賦和機遇的束縛，縮短了創(chuàng)業(yè)成功的時間。以往經(jīng)常要“十年一遇”的企業(yè)家，在風險投資的催化下，得以“批量生產(chǎn)”。

風險投資給中國商業(yè)帶來的示范效應(yīng)，激發(fā)了社會深層次的創(chuàng)業(yè)熱情。馬云、江南春、李彥宏、馬化騰等曾為新一代年輕人的偶像，“80后”創(chuàng)業(yè)曾一度蔚然成風，這是一個充滿光榮和夢想的時代。客觀上推動了勇于創(chuàng)新、勇于冒險的精神。商業(yè)模式、融資、上市甚至開始充斥普通人的日常生活。2006年3月開始，一檔電視節(jié)目順勢將創(chuàng)業(yè)的熱情推向高潮。央視的《贏在中國》節(jié)目，吸引了幾十萬創(chuàng)業(yè)者報名，誘餌是成功者可以獲得真金白銀的風險投資。通過現(xiàn)場比拼商業(yè)模式，現(xiàn)場VC評委點評，通過淘汰晉級的選秀方式，為央視創(chuàng)造了超高收視率。在王府井圖書大廈，“創(chuàng)業(yè)投資”被開辟了專門的書架區(qū)域，而且該區(qū)域還掛著一塊液晶電視屏，不停地重播《贏在中國》節(jié)目，總有一些人非常認真地駐足觀看。無論這個節(jié)目最終是否運作成功，但它絕對是風險投資推動下的中國創(chuàng)業(yè)時代的寫真。

當然，風險投資的趨利性，決定了風險投資和創(chuàng)業(yè)者并非能善始善終、時時刻刻站在同一立場，具體到特定的投資案例，分道揚鑣、雞飛蛋打的事情時有發(fā)生。但過去10年，風險投資在中國的落地生根，已經(jīng)極大地改善了中國的商業(yè)土壤，更多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)正擺脫營養(yǎng)不良，在陽光下茁壯成長。