內(nèi)地的草根富豪們從房地產(chǎn)、煤炭等暴利行業(yè)起家，賺到身家過(guò)億后，忽然發(fā)現(xiàn)，把錢存在銀行里不是最佳選擇，而投資滬深股市，又實(shí)在令人提不起興趣——中國(guó)特色的股市很不容易搞懂，其風(fēng)險(xiǎn)甚至大過(guò)銀行。房地產(chǎn)、古玩、煤礦、地皮、藝術(shù)品……凡是能炒的都炒了一遍，富豪們開始有些寂寞。

“山窮水盡疑無(wú)路，柳暗花明又一村?！?a title="離岸對(duì)沖基金如何設(shè)立" href="http://www.sejiemei22.com/question/11534">離岸對(duì)沖基金這時(shí)節(jié)從天而降。2005年，西方對(duì)沖基金經(jīng)理們來(lái)到中國(guó)，告訴草根富豪們，對(duì)沖基金愿意帶你們一起出去玩。從此你不但同樣可以財(cái)大氣粗、來(lái)去匆匆地賺錢，還能把人民幣就勢(shì)變成外匯。

雙方相見恨晚。

按照對(duì)沖基金經(jīng)理們的說(shuō)法，對(duì)沖基金真的像是撿錢的買賣，利潤(rùn)率30%是他們的地基。加入對(duì)沖基金后，你要操心的應(yīng)該是如何面對(duì)增值越來(lái)越快的鈔票，而不是考慮賠錢的概率。案例？索羅斯、巴菲特，個(gè)個(gè)都是以30%的年均利率，持續(xù)發(fā)展超過(guò)10年的典范。

有這樣的好事嗎？

基金經(jīng)理們沒(méi)有撒謊，但作為后來(lái)者，我們最關(guān)心的問(wèn)題是對(duì)沖基金的成就是不是永恒的。如果它只是時(shí)尚的，就遲早有褪色的一天——索羅斯偷走了驢，中國(guó)人不能做最后拔橛的人。

個(gè)人認(rèn)為，21世紀(jì)將會(huì)是對(duì)沖基金褪色的時(shí)代。

這要從對(duì)沖基金的口號(hào)說(shuō)起。對(duì)沖基金橫行天下二十年的口號(hào)，是一群諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主總結(jié)的一句口羅里口羅唆的美國(guó)話“市場(chǎng)中立價(jià)差套利模型”。翻譯成大家都懂的中文，就是“替天行道”。

如果哪個(gè)市場(chǎng)或者哪個(gè)產(chǎn)品的價(jià)格過(guò)高，或者超跌了，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律，決定著它必然有一天回歸合理的價(jià)格，這是“天意”。但傳統(tǒng)上，實(shí)現(xiàn)“天意”的這個(gè)過(guò)程是漫長(zhǎng)曲折的。而對(duì)沖基金提前通過(guò)20倍保證金額度的 展（MARGIN，保證金交易）和將買來(lái)的股票（或者貨幣、黃金、石油期貨）進(jìn)一步抵押，與銀行進(jìn)行循環(huán)融資融券，以四兩撥千斤的手段瞬間大筆囤積或者賣空價(jià)格不合理的產(chǎn)品，通過(guò)這樣大筆借錢來(lái)人為改變供求關(guān)系，使價(jià)格回歸價(jià)值的過(guò)程催化性加速，從中獲得巨大的利益。這就是對(duì)沖基金的秘密。

當(dāng)對(duì)沖基金很小、處于市場(chǎng)的邊緣地位時(shí)，替天行道百試百爽，成就了對(duì)沖基金30%年均回報(bào)的神話。然而，當(dāng)大家一擁而上，都穿上替天行道的外套時(shí)，問(wèn)題接踵而來(lái)：“天意”本身變得不可預(yù)測(cè)了。大量的對(duì)沖基金擁擠在同樣的品種上，該產(chǎn)品的價(jià)格會(huì)不停地上躥下跳，最后大家騎虎難下、賭本越押越大，很多對(duì)沖基金將因?yàn)闊o(wú)法承受的保證金續(xù)存要求“MARGIN CALL”而直接在幾天內(nèi)破產(chǎn)。

聰明人太多的結(jié)局，就是大家都成了傻瓜；替天行道的人太多，反而使“天意”不可測(cè)。對(duì)沖基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就在于此。

今天的對(duì)沖基金已經(jīng)如過(guò)江之鯽，兩三個(gè)交易員，就可以成立一家對(duì)沖基金。而當(dāng)對(duì)沖基金越來(lái)越多、大家又都能 展循環(huán)融資時(shí)，某些對(duì)沖基金堅(jiān)持不住而破產(chǎn)的案例就頻繁發(fā)生了——當(dāng)寶一旦押上，對(duì)沖基金往往只能咬牙堅(jiān)持到底。很簡(jiǎn)單，押進(jìn)去的資金越多，風(fēng)險(xiǎn)也隨之變大。當(dāng)對(duì)沖基金債臺(tái)高筑時(shí)，價(jià)格變化時(shí)間判斷的少許錯(cuò)誤，或者突發(fā)的政治、經(jīng)濟(jì)事件，都將使對(duì)沖基金雪崩——1998年俄羅斯賴債使美國(guó)長(zhǎng)期資產(chǎn)管理公司淪陷、1998年日元升值使老虎基金淪陷、2000年網(wǎng)絡(luò)股崩潰使量子基金淪陷——就在這些大名鼎鼎的對(duì)沖基金破產(chǎn)的幾個(gè)月前，它們還保持著30%的年回報(bào)率。

什么叫“將軍不離陣前死，千日打柴一日燒”？看看索羅斯就明白了——他說(shuō)：“對(duì)沖基金越來(lái)越公開、越來(lái)越受人關(guān)注，我感覺自己就像一個(gè)老了的拳擊手，已經(jīng)不應(yīng)該再站在拳擊臺(tái)上了，我承擔(dān)不起太大的資金杠桿的壓力，也不再追求30%的回報(bào)率，或許15%的回報(bào)率才是真正可行的?！?/p>

對(duì)沖基金之父，可能是看對(duì)沖基金大勢(shì)最清楚的人——替天行道的人一多，就不能再玩心跳了。返璞歸真，告別風(fēng)險(xiǎn)，是索羅斯的明智選擇。

一句話，對(duì)沖基金玩的就是心跳。這就注定對(duì)沖基金不適合窮人或者剛富起來(lái)的人參與——這些人顯然沒(méi)有索羅斯和梅里韋瑟的心理素質(zhì)：人家賠10億美元，可以瀟灑地回老家“避暑”，我們的草根富豪賠1億元人民幣，就可能會(huì)殺人放火。

更值得我們好好反思的是：對(duì)沖基金這套明明已經(jīng)褪色了的美國(guó)時(shí)裝，怎么卻在中國(guó)春風(fēng)得意了呢？(王吉舟)

來(lái)源: 中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)