“我們現(xiàn)在正進行股改，目前公司已將上市文件遞交商務部和中國證監(jiān)會，計劃在A股上市。”九州通集團有限公司董事長劉寶林日前透露。

在九州通去年成功完成海外融資后，其上市問題一直是外界關注的焦點，并有多個九州通海外上市的版本傳出。作為醫(yī)藥商業(yè)民營老大，九州通上市無疑會給整個行業(yè)帶來較大影響。

“紅籌上市”受阻

“因為現(xiàn)在走不出去，所以基本確定在A股上市。”九州通集團總經理劉兆年向記者表示，走不出去的原因并非是當下的金融危機，而是政策因素，即2006年商務部發(fā)布的“10號文”。“10號文執(zhí)行之后，商務部基本沒再批過。”

劉兆年所說的“10號文”即《關于外國投資者并購境內企業(yè)的規(guī)定》，這是中國近年來關于外資并購最重要的規(guī)范，2006年8月8日由商務部、國資委、稅務總局、工商總局、證監(jiān)會和外匯管理局六部委聯(lián)合公布，于當年9月8日起正式實施。“10號文”對企業(yè)和個人在境外設立特殊目的公司（SPV，即離岸殼公司）的條件和操作規(guī)范做了詳盡嚴格的規(guī)定，包括“中國企業(yè)特殊目的赴海外上市要經過商務部的批準”等，而此前，只需在證監(jiān)會備案即可。該規(guī)定被稱為給“紅籌上市”模式戴上了緊箍咒，幾乎堵死了中國企業(yè)以前的紅籌上市模式，“紅籌模式”從此難以操作，已被業(yè)內視作公開的秘密。

紅籌上市模式，是指境內企業(yè)實際控制人在英屬維爾京群島、開曼群島、百慕大等離岸中心設立殼公司，再以境內股權或資產對殼公司增資擴股，并收購境內企業(yè)的資產，以境外殼公司名義達到曲線境外上市的目的。與直接上市形式相比，紅籌方式不僅沒有規(guī)模門檻，無需符合中國證監(jiān)會境內企業(yè)海外上市的要求，股票也可全流通。同時，離岸金融中心對在本地注冊的離岸公司資金轉移幾乎沒有任何外匯管制，對公司資金投向、運用的要求也極為寬松。此外，離岸金融中心的公司法規(guī)往往比較成熟和完善，能夠滿足民企、海外創(chuàng)業(yè)和風險投資基金各自的要求，因此“紅籌上市”成為近年來由創(chuàng)業(yè)和風險投資基金投資的中國企業(yè)實現(xiàn)海外上市的主要途徑。網易、盛大等有VC 投資的企業(yè)到海外上市，就是采用這種方式，此方式也在很大程度上成為境內民企解決融資難困境的一條出路。

而九州通一年前的成功融資，正被外界猜測其為海外上市尤其是采取“紅籌上市”奠定基礎。九州通集團去年引進外資6000萬美元，并變更為中外合資經營企業(yè)。其境外投資者是通過一家在英屬維爾京群島設立的境外公司以增資方式向九州通集團投資，九州通以截至2006年底評估的凈資產值為基礎，與境外公司合資，境外公司投資后占九州通29.63%的股權。至此，關于九州通海外上市的各種版本也陸續(xù)出爐。

然而，10號文的影響延續(xù)至今，對眾多中小民營企業(yè)紅籌上市的閘門是否全面放開，尚未有明確的輪廓。“主要是政策方面走不出去，放緩與擱淺不是企業(yè)的原因，主要是審批的問題。”九州通內部人士表示。不難看出，政策方面的因素使得“紅籌上市”受阻，成為九州通轉向A股的重要原因。

A股上市路漫漫？

“股份制改制即將完成，從明年元月1日開始，對外集團公司就稱作九州通醫(yī)藥集團股份有限公司，為整體上市做準備。”劉兆年向記者透露，公司將上市的時間表設定為2010年上半年。

“國內IPO現(xiàn)在相當于暫停了，九州通A股上市可能還需要一個比較漫長的過程。”武漢新蘭德證券分析師余凱表示。在金融風波席卷全球，中國也難幸免的當下，證券分析人士對此并不樂觀。“市場環(huán)境不好或者熊市的時候，管理層會把握一個節(jié)奏，新股發(fā)行的速度會放緩甚至停頓。因為新股發(fā)行會對市場形成融資壓力，對資金分流有影響。”余凱還建議，“目前不少上市公司股價都跌得很低，在現(xiàn)在這個結點上借殼上市，從成本各方面來說是個比較好的時機，是較好的方式。”

而對九州通來說，并不排除有第二套或更多的別的方案。“哪個條件成熟，就在哪個地方上市。”劉兆年一直未明確肯定A股是惟一選擇，但上市前的準備工作一直在穩(wěn)步推進。對于融資金額等九州通方面沒有透露，“融資完全根據(jù)市場情況，現(xiàn)在沒辦法預計，現(xiàn)在說也是空話。”但可以預測的是，作為醫(yī)藥商業(yè)民營老大，九州通的上市會給整個行業(yè)帶來較大沖擊。

對于九州通未來的規(guī)劃，劉寶林表示：從2008～2010年，九州通集團計劃在全國范圍內逐漸建立15家子公司、100家二級配送中心、5000家連鎖零售店，占領全國10%的市場份額，實現(xiàn)年銷售收入過300億元。