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中國人民銀行公布新的人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制，即在原有的機(jī)制中增加了“逆周期因子”。隨后人民幣兌美元匯率出現(xiàn)了一波較強(qiáng)的升值行情，人民幣兌美元的即期匯率，在岸匯率最高突破6.79，離岸人民幣匯率最高突破6.73。要知道年初的時(shí)候，關(guān)于人民幣匯率，市場討論的焦點(diǎn)是人民幣什么時(shí)候貶值“破7”。
因此，對于本次人民幣如此強(qiáng)勢的升值行情，究竟該如何解釋呢？
首先，從人民幣匯率行情逆轉(zhuǎn)的時(shí)機(jī)來看，很顯然穆迪降級(jí)一事，對于中國宏觀層而言，顯然不是“不care”。一般而言，主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)會(huì)有兩方面的直接影響：中國企業(yè)境外融資成本和難度可能會(huì)上升；境外投資者對于人民幣資產(chǎn)投資意向可能趨謹(jǐn)慎。因此，政策部門首要的任務(wù)是化解這兩個(gè)可能存在的不利因素，尤其是中國剛剛宣布了“債券通”。那么保持匯率穩(wěn)定，甚至是階段性升值，就成為題中應(yīng)有之意。
其次，鑒于經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)回落，從“8.11”匯改以來，人民幣匯率政策采取的消除高估的策略，目的無非是消除人民幣匯率高估對于中國經(jīng)濟(jì)可能造成的不應(yīng)有的不利影響。因此，在本次升值之前一年多時(shí)間里，人民幣匯率政策在一定程度上采取了“非對稱性貶值”策略，即“美元和一籃子貨幣哪個(gè)弱，人民幣跟哪個(gè)”。但今年以來中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)顯露出向好的態(tài)勢，一季度經(jīng)濟(jì)增速回升至6.9%，加之金融“去杠桿”力度不斷增強(qiáng)，因此，對于人民幣匯率政策策略提出調(diào)整的需要，實(shí)際上4月份已經(jīng)有市場機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)其自測的中間價(jià)與實(shí)際公布值偏離度在增大，表明人民幣匯率政策策略可能早于一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明確后，就開始調(diào)整了。
第三，決定人民幣匯率的基本面因素也發(fā)生了巨大變化。除了2016年之外，人民幣匯率走勢和中美經(jīng)濟(jì)增速（名義）變化，呈較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。即中美經(jīng)濟(jì)增速差擴(kuò)大時(shí)，人民幣升值，中美經(jīng)濟(jì)增速差收窄，人民幣貶值。期間只有2016年不符合此經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)規(guī)律（中美經(jīng)濟(jì)增速差由上年的3.3%回升至5%，而人民幣卻貶值了6.6%），背后的原因就是上文所述。今年一季度中美經(jīng)濟(jì)增速差已經(jīng)擴(kuò)大至7.75%，是2011年以來的最高值，但一季度人民幣匯率升值幅度不到1%。由此，修復(fù)2016年以來人民幣匯率與基本面的背離，也為匯率政策策略調(diào)整提出了要求。
除上述三點(diǎn)之外，對6月聯(lián)儲(chǔ)加息的提前準(zhǔn)備、中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談的策略需要、扭轉(zhuǎn)人民幣在全球支付排名下降過快的局面、弱化后期經(jīng)濟(jì)增速可能回落的影響等四點(diǎn)個(gè)方面，也促使貨幣當(dāng)局調(diào)整匯率政策的策略。
但是不是說，人民幣匯率自此就又回到單邊升值呢？一則消息應(yīng)該已經(jīng)回答了這個(gè)問題。
上周五（6月2日），外匯局稱，將開展銀行卡境外交易信息采集工作。2017年9月1日起，境內(nèi)銀行卡在境外發(fā)生的提現(xiàn)和單筆金額1000元以上的消費(fèi)交易信息均需上報(bào)，發(fā)卡行應(yīng)于北京時(shí)間每日12:00前報(bào)送上日24小時(shí)內(nèi)本行銀行卡境外交易信息，遇節(jié)假日不順延。外匯管理機(jī)構(gòu)此時(shí)宣布這一政策，除了“加強(qiáng)對銀行卡境外交易的日常監(jiān)測管理，防止銀行卡成為各類違法違規(guī)行為的交易渠道”的監(jiān)管需要之外，是否是對本次人民幣升值可能產(chǎn)生的資本外流的提前布局呢？如果是，那么最起碼從政策部門的舉措中，他們?nèi)匀皇窃谂まD(zhuǎn)貶值預(yù)期。
那么，接下來的人民幣匯率，可能就不是一路升值，而是波動(dòng)劇烈，這個(gè)波動(dòng)一定是雙向的。
因此，對于本次人民幣如此強(qiáng)勢的升值行情，究竟該如何解釋呢？
首先，從人民幣匯率行情逆轉(zhuǎn)的時(shí)機(jī)來看，很顯然穆迪降級(jí)一事，對于中國宏觀層而言，顯然不是“不care”。一般而言，主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)會(huì)有兩方面的直接影響：中國企業(yè)境外融資成本和難度可能會(huì)上升；境外投資者對于人民幣資產(chǎn)投資意向可能趨謹(jǐn)慎。因此，政策部門首要的任務(wù)是化解這兩個(gè)可能存在的不利因素，尤其是中國剛剛宣布了“債券通”。那么保持匯率穩(wěn)定，甚至是階段性升值，就成為題中應(yīng)有之意。
其次，鑒于經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)回落，從“8.11”匯改以來，人民幣匯率政策采取的消除高估的策略，目的無非是消除人民幣匯率高估對于中國經(jīng)濟(jì)可能造成的不應(yīng)有的不利影響。因此，在本次升值之前一年多時(shí)間里，人民幣匯率政策在一定程度上采取了“非對稱性貶值”策略，即“美元和一籃子貨幣哪個(gè)弱，人民幣跟哪個(gè)”。但今年以來中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)顯露出向好的態(tài)勢，一季度經(jīng)濟(jì)增速回升至6.9%，加之金融“去杠桿”力度不斷增強(qiáng)，因此，對于人民幣匯率政策策略提出調(diào)整的需要，實(shí)際上4月份已經(jīng)有市場機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)其自測的中間價(jià)與實(shí)際公布值偏離度在增大，表明人民幣匯率政策策略可能早于一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明確后，就開始調(diào)整了。
第三，決定人民幣匯率的基本面因素也發(fā)生了巨大變化。除了2016年之外，人民幣匯率走勢和中美經(jīng)濟(jì)增速（名義）變化，呈較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。即中美經(jīng)濟(jì)增速差擴(kuò)大時(shí)，人民幣升值，中美經(jīng)濟(jì)增速差收窄，人民幣貶值。期間只有2016年不符合此經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)規(guī)律（中美經(jīng)濟(jì)增速差由上年的3.3%回升至5%，而人民幣卻貶值了6.6%），背后的原因就是上文所述。今年一季度中美經(jīng)濟(jì)增速差已經(jīng)擴(kuò)大至7.75%，是2011年以來的最高值，但一季度人民幣匯率升值幅度不到1%。由此，修復(fù)2016年以來人民幣匯率與基本面的背離，也為匯率政策策略調(diào)整提出了要求。
除上述三點(diǎn)之外，對6月聯(lián)儲(chǔ)加息的提前準(zhǔn)備、中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談的策略需要、扭轉(zhuǎn)人民幣在全球支付排名下降過快的局面、弱化后期經(jīng)濟(jì)增速可能回落的影響等四點(diǎn)個(gè)方面，也促使貨幣當(dāng)局調(diào)整匯率政策的策略。
但是不是說，人民幣匯率自此就又回到單邊升值呢？一則消息應(yīng)該已經(jīng)回答了這個(gè)問題。
上周五（6月2日），外匯局稱，將開展銀行卡境外交易信息采集工作。2017年9月1日起，境內(nèi)銀行卡在境外發(fā)生的提現(xiàn)和單筆金額1000元以上的消費(fèi)交易信息均需上報(bào)，發(fā)卡行應(yīng)于北京時(shí)間每日12:00前報(bào)送上日24小時(shí)內(nèi)本行銀行卡境外交易信息，遇節(jié)假日不順延。外匯管理機(jī)構(gòu)此時(shí)宣布這一政策，除了“加強(qiáng)對銀行卡境外交易的日常監(jiān)測管理，防止銀行卡成為各類違法違規(guī)行為的交易渠道”的監(jiān)管需要之外，是否是對本次人民幣升值可能產(chǎn)生的資本外流的提前布局呢？如果是，那么最起碼從政策部門的舉措中，他們?nèi)匀皇窃谂まD(zhuǎn)貶值預(yù)期。
那么，接下來的人民幣匯率，可能就不是一路升值，而是波動(dòng)劇烈，這個(gè)波動(dòng)一定是雙向的。
