Q1：幫朋友問一個(gè)個(gè)人職業(yè)規(guī)劃的問題，朋友現(xiàn)在在四大工作，3年左右的審計(jì)工作經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)拿到了CPA證書，比較希望去PE工作，該如何做好準(zhǔn)備呢？

A1：這個(gè)資歷去 PE 工作還稍微有些早，不過這個(gè)也看個(gè)人追求了。一般而言，PE 需要的是直接能上手工作的員工，最好是四大的財(cái)務(wù)咨詢部分的人比較對(duì)口，審計(jì)的會(huì)考慮但概率低一些。所以說我覺得沒什么特別需要準(zhǔn)備的，你是否能應(yīng)聘上取決于 PE 是否急需招聘人做項(xiàng)目，以及面試的時(shí)候的化學(xué)反應(yīng)。

Q2：引用看到的原話 " 公司可以通過處置固定資產(chǎn)、調(diào)整折舊年限改善業(yè)績，進(jìn)而促使債券收益率下行。"

收益率下行我理解請(qǐng)問具體是怎么做到改善業(yè)績的？ 以上改變?cè)敿?xì)體現(xiàn)在利潤表里的哪項(xiàng)？ 能否具體說明

A2：這實(shí)際上算是個(gè)典型的通過 " 財(cái)務(wù)技巧 " 來調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表的手法。

舉例來說，對(duì)于一家傳統(tǒng)制造型企業(yè)擁有大量的機(jī)器設(shè)備固定資產(chǎn)購置價(jià)格 10 億元人民幣，按十年折舊，那么每年的折舊費(fèi)用為 1 億元，這 1 億元的折舊費(fèi)用將被記錄在生產(chǎn)成本中，生產(chǎn)成本最終在產(chǎn)品銷售出去后轉(zhuǎn)化為" 主營業(yè)務(wù)成本 " 中。如果現(xiàn)在調(diào)整折舊年限為 15 年，那么每年的折舊費(fèi)用降低到 6667 萬元，最終轉(zhuǎn)化為 " 主營業(yè)務(wù)成本 " 的金額就會(huì)降低 3333 萬元，從而達(dá)到改善業(yè)績也就是提高凈利潤的作用。

另外，說到處置固定資產(chǎn)，還是舉例來說，10 億元的機(jī)器設(shè)備按 10 年折舊，已經(jīng)用了 9 年了，就是說，9 億元已經(jīng)通過折舊的方式記入到 " 主營業(yè)務(wù)成本 " 中，賬面上這些設(shè)備還有剩余價(jià)值 1 億元。于是公司將這些設(shè)備處置掉了，賣給了其他公司得到 1.5 億元，那么處置資產(chǎn)的收入減去賬面剩余價(jià)值后的 5000 萬元就形成了公司利潤的一部分，從而達(dá)到改善經(jīng)營業(yè)績的目的。

你可能會(huì)問，機(jī)器都用了 9 年了可能都沒什么用了，雖然賬面上還值 1 億元，但真的能賣到 1.5 億元嗎？這不科學(xué)啊，我說，為什么不可以呢？你可以賣給母公司啊，可以賣給兄弟公司啊，冤大頭有的是。不少上市公司靠著這招在當(dāng)年都扭虧為盈了。

上述兩種 " 財(cái)務(wù)技巧 " 和公司的實(shí)際經(jīng)營能力，市場(chǎng)環(huán)境什么的都沒什么關(guān)系，在看一家公司的經(jīng)營情況的時(shí)候，需要對(duì)這些技巧進(jìn)行甄別和判斷。一家公司當(dāng)年的利潤不錯(cuò)，但仔細(xì)一看主要利潤大部分都是來自于 " 處置固定資產(chǎn) "，那么就要小心了，公司的實(shí)際經(jīng)營情況并沒利潤反應(yīng)的那么好，都是靠例外因素提升的利潤額。

Q3：引用看到的原話 " 對(duì)于已經(jīng)處于虧損且融資能力較差的公司，可以采取出售股權(quán)等手段提高公司償債能力，同時(shí)達(dá)到避免公司連續(xù)虧損的目的，如 12 中富 01 因出售子公司股權(quán)和土地房屋而扭虧。"

以上具體該如何分析？出售股權(quán)提高償債能力？:又是如何體現(xiàn)在報(bào)表里的？

A3：和之前提到的處置固定資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益相似，公司同樣可以把持有的子公司的股權(quán)以更高的價(jià)格賣出去，從而獲得利潤，這部份出售股權(quán)所獲得利潤通常記錄在 " 投資收益 " 中，而出售土地、固定資產(chǎn)所產(chǎn)生的利潤通常記錄在 " 營業(yè)外支出 " 中。

這算是上市公司為了所謂 " 改善業(yè)績 " 經(jīng)常采用的一些手法，這些手法和公司實(shí)際的經(jīng)營情況無關(guān)，與經(jīng)營者的經(jīng)營能力無關(guān)，更多的是一種為了滿足某些資本運(yùn)作或者避免連續(xù)虧損情況發(fā)生而采取的手段。

Q4：引用原話：" 截止到 2014 年 3 月 30 日銀行貸款 1 億元，比2013 年年末下降 4000 萬元。公司的銀行貸款是純信用貸款，沒有任何抵押。資產(chǎn)負(fù)債率僅 52%，銀行貸款 1 億元、票據(jù) 5 億元，銀行授信 14.5 億元。債券量僅 3 億元。

毅昌是個(gè)相當(dāng)保守的公司，他連銀行授信都閑貴了，怎么會(huì)替別人做嫁衣裳。"

請(qǐng)問老師對(duì)這些話怎么看？銀行授信在財(cái)報(bào)里面如何體現(xiàn)的？為何說閑貴不會(huì)替別人做嫁衣？企業(yè)有更好的融資方式嗎？

A4：這里其實(shí)說到了中國大部分民營企業(yè)面臨的一個(gè)非常要命的問題：融資。絕大部分企業(yè)盡管經(jīng)營情況不錯(cuò)，但卻非常的缺錢，缺流動(dòng)資金，經(jīng)營情況不錯(cuò)但因?yàn)橘Y金流斷流而導(dǎo)致破產(chǎn)的企業(yè)不在少數(shù)。在這種情況下，銀行也不太愿意把貸款放給民營企業(yè)，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)比較大，萬一收不回來就血本無歸了。

所以在此背景下，一家民營企業(yè)手頭能擁有大量資金，或者有著大量的銀行授信而不使用是非常非常令人羨慕的。

閑貴的意思是：取得銀行貸款還是要支付利息的，而本來公司自己的資金就夠用，何必還要幫銀行賺錢呢。

在財(cái)務(wù)報(bào)表主表中，是無法體現(xiàn)銀行授信額度的，需要在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中的相關(guān)段落查看。

企業(yè)最見的融資方式，包括：銀行借款，外部引入投資者，上市發(fā)行股票，發(fā)行債券等方式。對(duì)于大部分民營企業(yè)來說，偏好的融資方式是銀行貸款，因?yàn)槔⑾鄬?duì)低而且可以抵稅，但就實(shí)際情況來說并沒有所謂的更好的融資方式，只有最適合實(shí)際情況的融資方式，能找到錢就謝天謝地了。

Q5：請(qǐng)問：如何看待未分配利潤在財(cái)報(bào)中的價(jià)值，請(qǐng)問具體以上該如何理解，這句話的理解又是否正確？

A5：未分配利潤，通俗簡單的理解就是：從公司創(chuàng)建以來累計(jì)創(chuàng)收的利潤，減去公司創(chuàng)建以來累計(jì)分配給股東的利潤后，剩下的就稱之為未分配利潤。另外說一句，可分配利潤和未分配利潤是一個(gè)概念。

未分配利潤，在一定程度上代表著企業(yè)在過去的 N 年中的累計(jì)經(jīng)營成果，未分配利潤越高說明企業(yè)以往的累計(jì)經(jīng)營業(yè)績?cè)胶茫哉f" 可分配利潤是真金白銀 "。

如果今年企業(yè)經(jīng)營不佳，產(chǎn)生了虧損，那么未分配利潤的數(shù)字就會(huì)因此而降低，但未分配利潤可能依然是正數(shù)，所以說未分配利潤是 " 虧損時(shí)的肉墊 "。

但是說 " 未分配利潤是還本時(shí)的保障 " 并不貼切，因?yàn)槠髽I(yè)是否能按時(shí)還債，主要看企業(yè)是否有充足的銀行存款，而以往經(jīng)營產(chǎn)生的累計(jì)利潤可能已經(jīng)用在購置固定資產(chǎn)、購買原材料等項(xiàng)目，未必有足夠的資金盈余。實(shí)際情況中，有著高 " 未分配利潤 " 但還不起債的公司并不在少數(shù)。

Q6：如何看到市凈率和市盈率？

A6：先說說最常聽到的市盈率 PE，price to earning, 就是股票價(jià)格除以每股（年）凈利潤。舉例來說，一家上市公司的股票價(jià)格是 100 元，當(dāng)年的每股稅后凈利潤是 5 元，那么市盈率就是 20 倍。簡單的理解就是，如果花 100 元購買了這家公司的股票，那么需要 20 年能收回成本。實(shí)際應(yīng)用中，市盈率是評(píng)估公司價(jià)值比較簡易和快速的方法。

單獨(dú)看一家公司的市盈率意義不大，因?yàn)槟愫茈y想象買了一只股票 20 年才能收回成本，公司也在發(fā)展凈利潤也會(huì)增加，這一切都會(huì)讓這個(gè) 20 倍的市盈率顯的莫名其妙。所以一般而言，都是同行業(yè)的公司進(jìn)行比較，這樣就會(huì)使這個(gè)指標(biāo)顯的生動(dòng)和有意義。行業(yè)不同，市盈率差異也很大，比如傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)的市盈率就不高，一般在 15 倍以內(nèi)，因公司的前景缺乏想象力，股民不認(rèn)為傳統(tǒng)企業(yè)的利潤能還有大幅度的增長。 而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市盈率高的嚇人，超過 100 倍的市盈率都不少見，因?yàn)橥顿Y者認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)代表這未來，利潤有著極大的拓展空間。

國內(nèi) A 股上市公司的市盈率平均水平在 15-20 倍之間，而香港主板上市公司的平均市盈率在 10-15 倍之間，為什么國內(nèi)企業(yè)的平均市盈率高于香港資本市場(chǎng)的市盈率呢？除了資本市場(chǎng)的企業(yè)行業(yè)結(jié)構(gòu)的差異外，最主要的原因還是：香港資本市場(chǎng)比較成熟，機(jī)構(gòu)投資者占主流，散戶較少，能比較理性的對(duì)待資本市場(chǎng)的各種情況。而國內(nèi)市場(chǎng)的散戶比例還比較高，各種內(nèi)幕消息滿天飛，散戶甚至機(jī)構(gòu)投資者都很容易受到這些因素的干擾，使得國內(nèi)上市公司的股票價(jià)格比較容易就上升到高位。

另外在說說市凈率，是股票價(jià)格除以每股凈資產(chǎn)的一個(gè)比例，再翻譯一下就是公司在資本市場(chǎng)的總價(jià)值與公司凈資產(chǎn)金額的比例。這個(gè)指標(biāo)主要用于金融企業(yè)，比如銀行和保險(xiǎn)公司，次要用于房地產(chǎn)企業(yè)。其他行業(yè)，包括傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，傳媒行業(yè)等都不適用這個(gè)指標(biāo)。

說到底，這兩個(gè)指標(biāo)都是我們對(duì)上市公司的股票進(jìn)行估值時(shí)的工具，市盈率最常用，市凈率適用范圍比較窄。建議小白們可以關(guān)注市盈率相關(guān)的報(bào)道，可以對(duì)上市公司的股票價(jià)格更有感覺。

Q7：請(qǐng)問實(shí)際操作中一般設(shè)定的重要性水平是多少？跟那些因素有關(guān)系？行業(yè)、規(guī)模、熟悉程度，還是什么？

A7：這個(gè)問題涉及的內(nèi)容比較廣泛，每個(gè)行業(yè)、每個(gè)企業(yè)的情況千差萬別，而且就同一家企業(yè)不同的項(xiàng)目不同的角度，所謂重要性水平的設(shè)定也完全不一樣，切不可用簡單的幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)一概而論。

就企業(yè)內(nèi)部的一般管理而言，常見的重要性水平通常以銷售收入，凈利潤，資產(chǎn)規(guī)模等財(cái)務(wù)指標(biāo)為起點(diǎn)進(jìn)行設(shè)置。譬如，針對(duì)企業(yè)過去一年的銷售收入進(jìn)行評(píng)估，就可以考慮以去年銷售收入總額的 0.5%-5% 設(shè)定評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。如果評(píng)估一個(gè)公司的資產(chǎn)情況，就可以考慮以公司的資產(chǎn)規(guī)模的一定比例設(shè)定重要性水平。

Q8：作為一名純小白，我的問題也很白。

首先企業(yè)財(cái)報(bào)真的是這家企業(yè)的真實(shí)收支盈利狀況？可以相信嗎？

然后我們?nèi)ツ睦锟簇?cái)報(bào)？

再然后有沒有一種適合小白的學(xué)習(xí)方法能夠快速掌握財(cái)報(bào)中的要點(diǎn)？因?yàn)樵谖蚁胂螅?cái)報(bào)應(yīng)該是堆砌了很多數(shù)字啊百分比啊之類的。

最后能不能給推薦一兩只股票 or 基金。

A8：對(duì)于絕大部分人來說，財(cái)務(wù)報(bào)表是反映一家企業(yè)真實(shí)收支盈利情況的最好的工具了，也許財(cái)務(wù)報(bào)表有作假的嫌疑，也許財(cái)務(wù)報(bào)表反映實(shí)際情況的角度并不完整，但它依然是了解一家企業(yè)經(jīng)營情況最快捷直觀的入口。

從另外一個(gè)角度說，要想了解一家企業(yè)，看財(cái)務(wù)報(bào)表并不是結(jié)果，而是起點(diǎn)。通過看財(cái)務(wù)報(bào)表就會(huì)有各種各樣的疑問，基于財(cái)務(wù)報(bào)表向企業(yè)提問更有針對(duì)性，更有效果。從這個(gè)意義上來說，你所說的不可信待的財(cái)務(wù)報(bào)表也是有用，通過發(fā)問就可以讓企業(yè)的回答自相矛盾，你自然可以做出判斷。另外，做虛假財(cái)務(wù)報(bào)表是非常需要技術(shù)水平的。

去哪里看財(cái)報(bào)？參照上一個(gè)帖子。

想學(xué)習(xí)快速掌握財(cái)報(bào)中的要點(diǎn)。。。說實(shí)話。。。沒什么特別捷徑。如果你痛恨數(shù)字，看見財(cái)務(wù)報(bào)表就頭疼就更別想了。你所說的財(cái)報(bào)中一堆百分比什么的，僅僅是財(cái)務(wù)的一部分，真正的核心是這些數(shù)字后面的故事，如同剛才說的一樣，閱讀財(cái)報(bào)不是結(jié)果而是起點(diǎn)，通過財(cái)報(bào)中的數(shù)字進(jìn)行發(fā)問才是閱讀財(cái)報(bào)的主要目的。

如果一定說看財(cái)報(bào)有什么捷徑，那勉強(qiáng)的說，就是要帶著故事和問題去看財(cái)報(bào)，這樣你才能對(duì)你要看的財(cái)務(wù)報(bào)表有真正的興趣。如果你重倉持有一家公司的股票，當(dāng)然會(huì)有興趣看財(cái)報(bào)，看看他們的銷售收入為什么一年不如一年，看看他們?yōu)槭裁匆I那么貴的設(shè)備但卻生產(chǎn)出賣不出去的產(chǎn)品；如果你只是出于一般學(xué)習(xí)目的看財(cái)報(bào)，十有八九會(huì)睡著的。

Q9：在分析企業(yè)的償債能力時(shí)，經(jīng)常會(huì)去看流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率之類的指標(biāo)，但對(duì)于輕資產(chǎn)的公司，比如科技公司、教育公司、文化類公司等，看這些比率的意義好像不大，請(qǐng)問有沒有什么好的方法去衡量這類公司的償債能力。

A9：在分析企業(yè)的償債能力時(shí)，經(jīng)常會(huì)去看流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率之類的指標(biāo)，但對(duì)于輕資產(chǎn)的公司，比如科技公司、教育公司、文化類公司等，看這些比率的意義好像不大，請(qǐng)問有沒有什么好的方法去衡量這類公司的償債能力。

你的對(duì)于這些各種財(cái)務(wù)指標(biāo)的理解是正確的。的確，對(duì)于輕資產(chǎn)公司來說，這些財(cái)務(wù)比率用處不大。如果你主要關(guān)心這類輕資產(chǎn)公司的償債能力，還是要看公司的資金儲(chǔ)備和經(jīng)營現(xiàn)金流是否充足，是否足以償還已有的債務(wù)。

例如，看輕資產(chǎn)公司連續(xù)幾個(gè)月的財(cái)務(wù)報(bào)表，看報(bào)表中每個(gè)月銷售現(xiàn)金流入是否能基本滿足大額支出（包括廣告推廣費(fèi)用，人員支出，輕資產(chǎn)公司這些支出是大頭），銷售現(xiàn)金流入每個(gè)月波動(dòng)是否重大等等，這種方法提供了一個(gè)比較易于理解的維度給報(bào)表使用者去初步把握公司的償債能力，如同之前提到的，財(cái)務(wù)報(bào)表是發(fā)問的起點(diǎn)，通過閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表的產(chǎn)生疑問，再向企業(yè)發(fā)問才能真正了解企業(yè)的償債能力。

Q10：大神能不能透露一些常見的企業(yè)財(cái)務(wù)造假情況，還有如何識(shí)別呢？

A10：這里首先需要了解一下企業(yè)財(cái)務(wù)造假的動(dòng)機(jī)。我們能見到的大部分財(cái)務(wù)造假是粉飾業(yè)績，也就是虛增收入和利潤。對(duì)于上市公司來說，粉飾業(yè)績的常見目的在于其提升/穩(wěn)定股價(jià)、保持公司在資本市場(chǎng)的聲譽(yù)。因?yàn)檫B續(xù)虧損會(huì)導(dǎo)致公司摘牌的厄運(yùn)。

最常見的財(cái)務(wù)造假的地方就在于虛假的銷售收入，客觀的說，一般的散戶投資者是很難去甄別財(cái)務(wù)造假，剛才說過，財(cái)務(wù)造假也是需要精英才能做的好的事情，加之財(cái)務(wù)的專業(yè)性門檻，一份經(jīng)過粉飾績的財(cái)務(wù)報(bào)表，專業(yè)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所經(jīng)過審計(jì)工作都未能發(fā)現(xiàn)，一般投資者的信息有限又如何能發(fā)現(xiàn)呢？

當(dāng)然，我們小散戶也不是沒有機(jī)會(huì)，這需要我們?cè)陂喿x財(cái)報(bào)時(shí)還要研究分析更廣泛的信息和財(cái)報(bào)做對(duì)比，發(fā)現(xiàn)異常情況，比如公司的利潤率明顯高于行業(yè)水平、全行業(yè)銷售收入都在下降而公司的業(yè)績卻高歌猛進(jìn) ..... 等等。這些異常并不一定代表財(cái)務(wù)有作假的可能，但為我們向企業(yè)發(fā)問提供了良好的素材。

專家介紹：Realizer，在全球頂級(jí)四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所擁有超過 10 年的工作經(jīng)驗(yàn)，后出任某海外上市公司財(cái)務(wù)總監(jiān)一職，具有非常豐富的企業(yè) IPO、大型上市公司財(cái)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)為中美兩國注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)（AICPA&CICPA）的專業(yè)會(huì)員。