VIE的拆除

由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)估值更高，加之對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的長(zhǎng)期看好，特別是由于VIE結(jié)構(gòu)中的經(jīng)營(yíng)實(shí)體實(shí)際上仍是在中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)，因此近年來(lái)出現(xiàn)中概股回歸中國(guó)國(guó)內(nèi)的浪潮。這就不可避免的需要對(duì)VIE進(jìn)行拆除。

VIE架構(gòu)折除的核心是要解除對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)實(shí)體公司（俗稱(chēng)VIE）進(jìn)行協(xié)議控制的外商獨(dú)資企業(yè)（俗稱(chēng)WFOE）和VIE的協(xié)議，從而讓VIE獨(dú)立。而要解除這些VIE協(xié)議的前提是境外投資者能夠獲得合理的對(duì)價(jià)，從而轉(zhuǎn)讓其對(duì)WFOE的股權(quán)。

VIE拆除常見(jiàn)的方式可以是VIE收購(gòu)WFOE的股權(quán)，也可以是中國(guó)國(guó)內(nèi)的其他第三方收購(gòu)WFOE的股權(quán)。在收購(gòu)?fù)闣FOE的股權(quán)后，即可解除WFOE和VIE的相關(guān)控制協(xié)議，從而實(shí)現(xiàn)VIE實(shí)質(zhì)上的完全獨(dú)立。當(dāng)然WFOE也可以主動(dòng)解除對(duì)VIE的協(xié)議控制，從而實(shí)現(xiàn)VIE實(shí)質(zhì)上的完全獨(dú)立。

VIE拆除時(shí)的資產(chǎn)評(píng)估

由于VIE拆除過(guò)程中涉及WFOE的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)蓹?quán)轉(zhuǎn)讓又涉及交稅與否，因此通常需要對(duì)WFOE的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，以確定其公允價(jià)值。

對(duì)WFOE的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的核心問(wèn)題是如何解決VIE的股權(quán)價(jià)值與WFOE股權(quán)價(jià)值的關(guān)系。要回答這個(gè)問(wèn)題，必須回到VIE的實(shí)質(zhì)。

VIE的實(shí)質(zhì)是由于要規(guī)避中國(guó)國(guó)內(nèi)相關(guān)監(jiān)管要求，從而對(duì)原本可以通過(guò)股權(quán)控制VIE轉(zhuǎn)化為通過(guò)簽訂相關(guān)VIE協(xié)議來(lái)控制。通常VIE協(xié)議的相關(guān)內(nèi)容實(shí)質(zhì)上已將VIE的股權(quán)價(jià)值已劃歸WFOE，因此WFOE的股權(quán)價(jià)值理應(yīng)包括VIE的價(jià)值，否則WFOE的股權(quán)價(jià)值不完整。

在評(píng)估實(shí)務(wù)中，由于涉及不同的評(píng)估方法，因此對(duì)WFOE和VIE進(jìn)行評(píng)估后的股權(quán)價(jià)值要視具體情況進(jìn)行處理。

在采用收益法評(píng)估時(shí)，可以將WFOE和VIE視為一個(gè)整體進(jìn)行處理。也可以將WFOE和VIE分開(kāi)評(píng)估，將VIE視同WFOE的一個(gè)子公司。評(píng)估實(shí)務(wù)中有種觀點(diǎn)，認(rèn)為VIE的利潤(rùn)完全上交WFOE了，因此只對(duì)WFOE采用收益法評(píng)估，而對(duì)VIE則認(rèn)為其從法律形式上并不是WFOE的子公司，因此不應(yīng)將VIE的價(jià)值再加到WFOE的價(jià)值中。這種觀點(diǎn)和評(píng)估處理顯然忽略了VIE和WFOE的關(guān)系實(shí)質(zhì)。

在采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估時(shí)，將WFOE和VIE分開(kāi)評(píng)估，然后將VIE視同WFOE的一個(gè)子公司進(jìn)行處理顯然是合理的。

在采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法或收益法評(píng)估時(shí)，如果將VIE視同WFOE的一個(gè)子公司處理，特別要注意VIE名義上的現(xiàn)股東投入VIE的資本在評(píng)估中的處理。評(píng)估實(shí)務(wù)中要關(guān)注這部分資本是否實(shí)質(zhì)上是VIE的名義股東代替WFOE投入，WFOE的賬面上是否存在與這部投入資本重復(fù)的款項(xiàng)，如果存在，則需要避免這部分款項(xiàng)與投入資本重復(fù)評(píng)估的問(wèn)題。

總之，在VIE拆除過(guò)程中的資產(chǎn)評(píng)估，需要把握VIE的實(shí)質(zhì)，同時(shí)在評(píng)估中根據(jù)VIE的實(shí)際情況進(jìn)行綜合分析，才能真正保證評(píng)估價(jià)值的客觀公允。